《表6 不同产权性质分组检验结果》

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《企业经营能力与公司价值实证研究——基于道路运输行业经验数据》

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表6反映了不同产权性质下的经营能力与企业价值之间关系。我们发现，在非国有企业和国有企业中应收账款周转率均与企业价值具有显著负相关关系，说明应收账款周转率的提高并没有带来公司价值的上升。因为，应收账款周转率反映了企业从销售开始到收回资金所需要的平均天数，但是，现实中并不是应收账款周转率越高越好，由于企业应收账款受到企业信用政策、公司业绩的影响，赊销比现销有利于企业经营，因此，企业会选择延长应收账款时间。同时，应收账款反应的是计提坏账准备后的净额，那么应收账款周转率的提高可能是计提坏账增加的结果而不是真正应收账款周转率的提升，从而企业经营业绩并未得到改善。国有企业中存货周转率与企业价值具有显著正向作用，揭示了存货周转率的增加会带来经营业绩提高，增加公司价值。这种效应在非国有企业中并没有显现。营运资本周转率在非国有企业中呈显著正相关，说明营运资本周转率上升增加企业的营业收入，国有企业则没有表现。控制变量中资产负债率与企业价值呈显著负相关关系在非国有企业中表现更为明显。