《表5 创新能力的中介机制检验》

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《机构投资者持股与企业全要素生产率:有效监督还是无效监督》

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注：同表3

式中，R&D表示企业创新能力，借鉴余明桂等（2016）的做法，以企业授权专利数量来衡量；其余变量定义同前文。创新活动可以通过创新投入和创新产出来度量，与创新投入相比，创新产出是资源投入和使用效率的最直观体现，考虑到并非每个专利申请都能成功获得授权，因此代表创新产出的授权专利数量能更好体现企业的创新能力。由于一项发明专利需要约三年时间才能获得授权，因此本文选用当期及递延两期的企业授权专利数量进行中介效应检验，回归结果如表5所示。结果表明，机构投资者持股通过显著影响企业创新能力提高了企业全要素生产率。