《表4 利用投资收益进行盈余管理的替代变量IISIZE回归》

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《基于实体企业金融化投资的盈余管理研究》

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注:括号里的数字为系数t值；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上（双侧）显著。

表4和表5显示了被解释变量替代变量的回归结果。从表中可以看出，不管被解释变量是投资收益占期初总资产比重（IISIZE）还是异常投资收益（AB_II），都与实体企业的金融化水平（FIN）在1%的水平上显著正相关，这进一步验证了假设1，即实体企业金融化投资程度越高，利用投资收益进行盈余管理的水平越高。而实体企业金融化投资程度（FIN）与利用投资收益进行盈余管理和应计盈余管理程度（DA）均显著正相关，与传统的真实盈余管理程度（REM）显著负相关，说明实体企业金融化投资越多，利用投资收益进行盈余管理和应计盈余管理的程度越高，传统的真实盈余管理程度越低。而在替代变量IISIZE的回归结果中，真实金融活动盈余管理与真实经营活动盈余管理之和（IISIZEREM）与FIN在1%水平上显著负相关，这进一步验证了本文的假设2，说明实体企业进行金融化投资后，利用金融化投资进行盈余管理的方式正在替代传统的真实盈余管理方式。这一关系在替代变量AB_II的回归结果中不显著。表4和表5中真实金融活动盈余管理与应计盈余管理之和与FIN在1%水平上显著正相关，这进一步验证了本文的假设3，说明真实金融活动盈余管理与应计盈余管理之间并不存在替代效应，而存在互补效应。控制变量的回归结果与前文的回归结果基本一致。综上所述，稳健性检验结果进一步证实了本文研究结果的可信性。