《表5 模型二回归分析结果》

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《探究公允价值在高管薪酬契约中受托责任的反映》

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除此之外，通过对回归结果中其他控制变量的分析得出以下几点结论:（1）与前人研究结论一致，高管薪酬与Size资产规模、MTB呈显著的正相关关系。Baker和Hall（2004）认为，CEO的边际产出随企业规模的变大而大幅增加，且经营大公司比经营小公司需要更多的才能，所以大公司管理层的薪酬更高。MTB则代表着公司成长性，但值越高也代表着风险越高，需一定程度上激励补偿高管层，故设计薪酬契约时赋予了MTB一定的激励权重。（2）高管薪酬与LEV呈现显著的负相关关系，LEV说明了企业负债经营的程度，该比率值越高，债权人承担的风险越大，出于保护自身财产安全的目的，债权人通过在借款合同中加入限制性条件如在债务清偿之前对高管薪酬的上限进行一定限制。（3）独立董事比例Ind与高管薪酬存在显著的负相关关系，说明我国独立董事在高管人员薪酬评定上在逐步发挥作用，且独立性越大，对高管薪酬评定限制越大。独立董事的设置意在优化董事会结构，客观地监督经理层，维护中小股东权益，防止内部人控制，完善企业治理。