《表4 发展周期对绩效衰退与企业投资行为关系的调节效应》

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《绩效衰退、发展周期与企业投资选择——基于中国制造业上市企业的微观证据》

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其次本文对模型（4）-模型（6）进行估计，结果见表4。表4列（1）、列（2）显示当因变量为固定资产投资率时，轻度绩效衰退样本下绩效变量小于0，重度绩效衰退样本下绩效变量大于0，与表3相同。发展周期与企业绩效的乘积交叉项中，在轻度绩效衰退时，交叉项系数均显著小于0，而在重度绩效衰退时，交叉项系数均显著大于0，说明宏观经济周期、行业发展周期会显著影响企业绩效与企业投资决策的关系，宏观经济高增长期和行业发展前景越好，会加剧轻度绩效衰退企业绩效与固定资产投资率的负相关，同时加剧重度绩效衰退企业绩效与固定资产投资率的正相关。列（3）、列（4）显示当因变量为研发投入强度时，分组下单独的绩效变量系数均小于0，与表3结果一致。交叉项中，无论是轻度绩效衰退企业还是重度绩效衰退企业，宏观经济周期与绩效的交叉项均显著大于0，而行业发展周期与绩效的交叉项均显著小于0，说明宏观经济高增长，会减弱绩效衰退激发的企业创新投入强度，而行业发展前景越好，则越能加强绩效衰退激发的企业创新投入强度。列（5）、列（6）显示当因变量为股权投资强度时，单独的绩效变量系数符号与显著性也与表3相同。交叉项中，无论是轻度绩效衰退企业还是重度绩效衰退企业，宏观经济周期与绩效的交叉项均显著小于0，而行业发展周期与绩效的交叉项均显著大于0，说明宏观经济高增长，会加强绩效衰退激发的企业股权投资强度，而行业发展前景越好，则越能减弱绩效衰退激发的企业股权投资强度。各个控制变量的符号与显著性大体与表3相同，此处不再一一赘述。