《表1 0 验证隐性担保的基本回归结果》

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《政府隐性担保与不同担保方式对城投债信用利差影响的实证研究》

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首先考察显性担保对城投债债项评级与城投债利差影响的异质性。由于此处并未关注地方财力的影响，根据前文的研究假设，在模型（3）和（4）中加入省份固定效应，同时去除地方财力相关变量（2）。对比表11的方程（1）和方程（2）可以发现，显性担保措施显著提高了城投债的债项评级，而对城投债利差无显著影响。这一回归结果表明评级机构给有担保措施的城投债更高的评级。然而，如果显性担保确实能够显著降低城投债的偿债风险，那么显性担保应当被市场投资者认可并显著反映在城投债利差中，而表11方程（2）的回归结果与此相悖。根据前文的理论分析，以上结果印证了城投债的担保措施只是用来迎合评级机构获得更高的评级，而市场投资者在总体上对显性担保措施的有效性并不认可，虚假担保并未实际降低城投债的违约风险。