《表3 过度资本经营的动因检验回归结果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《经济政策不确定性、战略变化幅度与企业过度资本经营》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：*，**，***分别表示在10%，5%和1%的水平上显著。

表3显示了使用Logit模型对过度资本经营动因检验的实证结果。列（1）的回归结果表明，经济政策不确定性与过度资本经营在1%的统计水平上显著正相关，即经济政策不确定性较高时企业出现过度资本经营的可能性更大（假设1得到验证）。这说明经济政策不确定性较高时企业往往更加依赖灵活度较高的资本经营，宏观经济因素对微观企业资金配置决策的影响得到具体体现。列（2）的结果表明战略变化幅度与过度资本经营在5%的水平上显著正相关，即我国上市公司战略变化幅度越大，越有可能出现过度资本经营问题（假设2b得到验证）。这意味着我国上市公司的战略变化不仅没有发挥优化资金配置的功能，反而增加了资源整合风险，整体上呈现低效性。列（3）的回归结果显示，经济政策不确定性与战略变化幅度交乘项的回归系数在1%的水平上显著为正。这意味着经济政策不确定性较高时，战略变化幅度并没有降低企业过度资本经营发生的概率，反而对经济政策不确定性与过度资本经营的关系起到正向调节的作用（假设3b得到验证）。列（4）和列（5）展示了将战略变化幅度按照行业年份中位数进行二元转换并作为分组依据，对经济政策不确定和过度资本经营进行分组回归的结果。回归结果表明，战略变化幅度较大时，经济政策不确定性在1%的水平上显著增加了企业过度资本经营的概率，而战略变化幅度较小时，两者的正向关系并不显著，这一结果再次验证了战略变化幅度对经济政策不确定性和过度资本经营的正向调节作用。我国上市公司面临经济政策波动时采取的战略变化措施明显“心有余而力不足”，非但未能有效地发挥抵抗外部风险的作用，反而使内外风险联动，造成资金配置效率进一步下降。这一结果暴露出部分上市公司战略管理效率的低下。在控制变量方面，独立董事和外部审计的回归结果均不显著，说明我国内部独立董事和外部审计的治理有效性仍有待提高。