《表4 过度资本经营动因模型稳健性检验回归结果》

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《经济政策不确定性、战略变化幅度与企业过度资本经营》

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注：括号内为z值，*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著。

第一，对被解释变量过度资本经营的指标的替换。前文根据企业产品经营与资本经营的收益差、企业风险承担能力及企业财务状况等特征变量构造了目标资本经营资金配置拟合方程，并进一步将正值残差归为存在过度资本经营的企业。现将企业过度资本经营的判断标准更换为大于行业年度中值水平，并生成过度资本经营的新哑变量（Over＿cas2），对相关假设进行再次回归检验。另外，还在控制变量中加入企业规模（Size）和资产负债率（Lev）以减小遗漏重要变量的影响，回归结果如表4列（1）-列（3）所示。可以看出，战略变化幅度Ssc以及经济政策不确定性EPU的回归系数均在1%的统计水平上显著为正，交乘项Ssc×EPU的回归系数在1%的统计水平上显著为正，与前文结果基本一致。