《表4 创始人社会资本与家族超额控制对企业过度负债影响的回归结果》

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《创始人社会资本、家族超额控制与企业过度负债》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平上显著，括号内为t值。表9、表10、表11同。

家族超额控制对企业过度负债影响的回归结果见表4中第2列。由该列数据可知，股东会超额控制与企业过度负债的回归系数为0.187，在1%的显著性水平上显著正相关，假设H1得到验证。这意味控股家族利用现金流权优势增加其通过过度投资等高风险项目而盲目举债的动机导致企业负债水平大幅度上升，造成过度负债的局面。董事会超额控制与企业过度负债显著负相关，假设H2得到验证。这表明实现家族董事会超额控制后，家族董事出于维护社会情感财富的考虑，倾向于使企业处于较低的风险承担水平，因而会降低企业过度负债水平。经理层超额控制与企业过度负债显著负相关，假设H3得到验证。说明适当增加部分家族成员任职于经理层，形成经理层的超额控制，可以产生利益趋同效果，从而抑制职业经理人为了提升自己的薪酬而选择激进的发展策略导致企业不得不大幅度进行负债融资行为，降低企业过度负债水平。