《表8 卖空机制推出、公司战略与经济后果》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《卖空机制、资本市场压力与公司战略选择》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

本文进一步从业绩、风险和成长性三个层面考察卖空机制影响公司战略选择对公司价值产生的经济后果。具体而言，本文应用总资产收益率（Roa）和净资产收益率（Roe）衡量公司盈利能力；应用净资产收益率波动性（ROE＿sd）和股价崩盘风险（Ncskew）衡量公司风险水平；应用净资产收益率增长率（ROE＿gh）和研发投入（RD）衡量公司成长性（1）；而后应用中介效应模型进行检验，结果如表8所示。可见在第一阶段检验中，Target×Post的回归系数均显著为负，说明卖空机制推出后，公司的盈利能力、风险水平和成长性均有所降低。第二阶段检验，即卖空机制对公司战略（Strategy）的影响已经在表3中得以验证，故此处不再重复汇报。在第三阶段检验中，控制公司战略（Strategy）的影响之后，Target×Post的回归系数绝对值有所减小但依然显著，且Strategy的回归系数均显著为正。更重要的是，Sobel检验的z值均高于临界值0.97。综上所述，表8的结果通过了中介效应检验，表明卖空机制推出后公司风险水平得以缓解，但牺牲了部分盈利性和成长性，且公司战略是其中介机制。