《表5 代理成本的异质性影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《环境权益交易与企业费用黏性——来自排污权交易准自然实验的证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:括号内的值均为t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

调整成本是影响企业费用黏性变动的重要因素之一，企业如果没有充足的现金流量，就难以在业务量变动时对企业的剩余资源进行及时有效的调整。由于融资约束程度与融资成本紧密相关，因此其可以通过影响调整成本显著改变企业的成本控制行为，影响企业的费用黏性。因此，有必要将企业的融资约束程度作为一个异质性因素，考虑在融资约束不同时，排污权交易对试点企业费用黏性的政策效果的差异。本文选取利息保障倍数（Rate）作为融资约束程度的代理变量，进行分样本回归。利息保障倍数是公司经营业务的收益与偿还利息支出的比值，代表了企业在正常经营中对利息的偿付能力。利息保障倍数（Rate）越低，表明企业面临越大的偿债压力。在企业向信贷机构融资时，机构会对企业偿还到期利息债务的风险进行评估，风险越大意味着企业面临着越高的融资约束。以利息保障倍数（Rate）的中位数为界进行分组，结果如表5所示。利息保障倍数较高的分组中，Treat的系数估计值较显著；而在利息保障倍数较低的分组中，Treat的系数不显著。这说明融资约束程度越低，排污权交易提升企业费用黏性的作用效果越显著。因此，可以认为企业在面临高融资约束时，由于创新活动缺少资金支持，排污权交易对试点企业的费用黏性的政策效果不明显。这验证了假说4。