《表3 公司战略与并购概率和并购频率的回归结果》

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《公司战略与公司并购、并购溢价》

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注:***、**、*分别表示统计检验在1%、5%和10%的水平上显著，下同。

表4列示了公司战略与并购溢价的回归结果。第（1）列以当年有新增商誉的上市公司为样本，结果显示，公司战略与并购溢价在1%的水平上显著正相关，说明公司战略越激进，公司在并购项目中的溢价支付水平越高。假设2得到了初步验证。第（2）列采用Tobit模型以全样本新增商誉为被解释变量，检验公司战略对并购溢价的影响。结果进一步显示，战略越激进的公司当年并购的溢价水平越高，回归系数在1%的水平上显著。在其他控制变量上，公司规模越大、成长性越好、管理层持股比例越高的公司支付的并购溢价水平越高。第（3）列以是否有新增商誉（Ifgwadd）为被解释变量，回归结果表明公司战略越激进，公司当年支付并购溢价的水平越高，回归系数在1%的水平上显著。