《表5 公司战略与会计业绩的回归结果》

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《公司战略与公司并购、并购溢价》

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公司战略越激进的公司会从事越多的并购项目，且并购支付溢价水平越高，那么，相比于防御型公司，蕴含更多非理性因素的并购溢价能否在未来给激进型公司带来经济效益呢?本文采用并购完成后一年总资产收益率（Roat+1）减去并购前一年总资产的收益率（Roat-1），即总资产收益率变化值（△Roa）来衡量公司的会计业绩。用△TobinQ0（并购当年TobinQ减并购前一年TobinQ）和△TobinQ1（并购后一年TobinQ减去并购前一年TobinQ）两个变量作为业绩替代指标。表5第（1）列（△Roa）并购后的公司战略与会计业绩在10%的水平上显著负相关，第（2）列公司战略与会计业绩在5%的水平上显著负相关，第（3）列公司战略与会计业绩在10%的水平上显著。回归结果表明，激进的公司战略对发生并购行为后企业的会计业绩具有负向影响。