《表5 产品市场竞争与投资效率作用路径检验结果》

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《产品市场竞争与企业投资效率:一项准自然实验》

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注:括号中数值为t值，***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著。

表5列示了产品市场竞争作用于企业投资效率的路径检验。其中列（1）至列（3）是对模型（2）回归分析的结果，列（4）至列（6）是对模型（3）的回归结果。通过观察（1）至（3）列的回归结果可以发现，交互项Aft×Com的系数与管理费用率（Adm）和盈余管理（DA）负相关，与高管持股量（Stk）正相关，说明市场竞争抑制了企业的代理冲突和盈余管理程度，提高了高管激励的有效性，但列（3）中的交互项（Aft×Com）系数未通过显著性水平检验，其余的列（1）和列（2）系数均在10%水平上显著。进一步通过分析表5的列（4）至列（6）的结果可以发现，除采用企业盈余管理程度（DA）作为中介变量进行回归的交互项（Aft×Com）系数未通过显著性水平检验之外，其余检验至少在10%的水平上显著。进一步地，采用Sobel方法进行检验的结果表明，产品市场竞争程度的提高主要通过抑制代理冲突和提高高管激励有效性的路径而提高了企业投资效率。