《表6 财务弹性对企业价值的影响》

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《高管团队垂直对特征、财务弹性与企业价值创造》

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财务弹性对企业价值影响的模型（5）的回归结果见表6。可以看出，财务弹性的回归系数是0.117，在1%的水平上显著；财务弹性平方的回归系数是-0.034，在1%的水平上显著，说明财务弹性和企业价值之间呈倒U型关系。即随着财务弹性的增加，企业价值随之增加；但当财务弹性增加到一定程度时，上市公司的代理成本逐渐增加，对企业价值产生边界效应，财务弹性对企业价值产生负面影响。但调整的R2比较小，说明解释变量的解释能力比较弱，不影响前面的分析结论。H5成立。市净率是企业内在价值的一种衡量方式，因此本文采用市净率作为企业价值的代替变量进行稳健性检验。财务弹性对企业价值影响的稳健性检验结果如表6所示。从稳健性检验的结果看，财务弹性的系数显著为正，财务弹性平方的系数显著为负，说明财务弹性与企业价值呈倒U型关系。从表6还可以看出，尽管在控制变量中仍然有少量变量的回归结果和稳健性结果存在差别，但不影响主要结论。因此可以说明，本文对财务弹性和企业价值之间呈倒U字型的检验和结论可靠。