《表3 财务柔性对企业价值的影响》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《管理者过度自信、财务柔性与企业价值》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注：括号内为显著性概率，*、**、***分别表示在1%、5%和10%概率下统计显著，下同。

对模型（1）进行估计，通过F test和Hausman test进行面板数据估计模型选择。从表3看到，当因变量为企业市场价值时，模型选择固定效应，而当因变量为企业财务价值时，模型选择混合回归。从列（1）和列（2）结果看到，企业财务柔性变量分别为0.649和0.274，均在1%概率下统计显著，说明企业财务柔性对企业价值存在显著促进作用。控制变量中，企业规模、股权集中度、董事会规模与市场价值呈现显著负相关，两职合一与市场价值正相关，而企业规模与财务价值呈现显著正相关。为判断财务柔性与企业价值是否为非线性关系，在列（1）、（2）的基础上加入财务柔性的平方项，由表中可见，列（3）中FF2系数显著小于0，在列（4）中则负向不显著，但一次性FF仍然显著大于0，说明财务柔性与企业价值长期上为“倒U型”关系。由列（3）计算得出最优的财务柔性水平为0.241，但是样本中超过83%的企业财务柔性储备均低于最优财务柔性值，因此可以认为目前上市企业财务柔性的提高对企业价值存在显著正向影响，结果支持假设H1。