《表6 产业政策、企业财务柔性与企业价值》

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《产业政策、企业风险承担能力与企业价值》

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注:***、**和*分别表示1%、5%和10%水平上显著。

（3） 产业政策、企业财务柔性与企业价值。本文对产业政策是否通过影响企业财务柔性导致其风险承担能力发生变化进而影响企业价值的路径进行了验证，表6呈现了对变量CASH_RATIO进行中介检验的回归结果。IP与TQt+1的系数（α1）在5%的统计水平上显著为负，表明在对相关因素进行控制后，产业政策对企业价值有显著负向影响；IP与CASH_RATIO的系数（β1）在1%的统计水平上显著为负，表明产业政策影响下，企业资金需求加大、资金消耗加速，降低了企业现金资产比率；在控制了IP的影响后，CASH_RATIO与TQt+1的系数（η2）在1%的统计水平上显著为正，表明企业财务柔性的提升对企业价值的提高有正向促进作用，与此同时，在控制了CASH_RATIO的影响后，IP与TQt+1的系数（η1）在5%的统计水平上显著为负；根据上述回归结果，CASH_RATIO通过了中介检验，表明企业财务柔性的提升导致的风险承担能力变化，在产业政策影响与企业价值波动之间起到了传递路径（中介）作用。且系数β1与η2异号，间接效应为负，表示产业政策通过侵蚀企业财务柔性进而对企业价值产生不利影响，假设H3a得到验证。主要控制变量中，企业规模与企业价值和企业现金资产比率均呈显著负相关关系；产权性质与企业价值和企业财务柔性均呈显著负相关关系；企业年龄与企业现金资产比率呈显著负相关关系；企业盈余质量与企业价值呈显著正相关关系；当企业位于东部地区时，其所处区域与企业价值呈显著正相关关系，而与企业现金资产比率呈显著负相关关系；当企业位于中部地区时，其所处区域与企业现金资产比率呈显著负相关关系；企业所处区域的市场化程度与企业现金资产比率呈显著正相关关系。