《表2 违规事件的市场反应》

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《一损俱损:违规事件在企业集团内的传染效应研究》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。

表3的第3-6列报告了不同违规类型的回归结果，回归结果与表2中单变量检验的结果基本一致，当违规类型为财务违规时，事件公司发布违规公告会对“被传染公司”股价产生显著的影响，回归中第3-4列S＿GROUP的回归系数显著为负。当违规类型为非财务违规时，“被传染公司”与控制组公司的CAR值并不存在显著的差异，回归中第5-6列S＿GROUP的系数为负，但是并不显著。由此可见，传染效应只存在于财务违规中，而在非财务违规中并不存在，主要的原因可能在于集团内成员整体在财务信息生成方面存在类似的治理机制，因此当一家公司发布财务违规公告，可能会预示着其他公司的财务信息也存在问题，此时会引起投资者对“被传染公司”信息质量的担忧，进而表现为“被传染公司”的股价下降。但由于非财务违规的类别较多，导致非财务违规发生的因素可能是多方面的，多数跟公司管理者个人因素有关，非财务违规更多地体现为公司的异质性，因此集团内一家公司发布非财务违规公告，并不会引起投资者对集团内其他上市公司的担忧。