《表5 事件日前后3天和10天的市场反应》

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《关键审计事项、审计意见与审计报告信息含量》

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为了排除事件窗口期长度对结果的影响，本文也将事件窗口调整为年报公告日前后3天（CAR3）和10天（CAR10）进行回归。对于H1，表5的结果说明，关键审计事项能提高审计报告信息含量这一结论不变，且窗口期越长，KAM的系数越大，说明市场的反应能持续两个交易周及以上。其原因可能是随着时间的变长，投资者对审计报告中的信息消化能力会增加。对于H2，如表6，窗口期为年报公告日前后3天时，非标准审计报告中关键审计事项的信息含量比标准审计报告低，结论与前文一致；但窗口期为公告日前后10天时，KAM在标准和非标准审计意见两组样本中，系数均显著为正，说明非标准审计报告中关键审计事项也含有增量投资信息，这与上文的结论相反。潜在的原因可能是投资者经历了更长的时间消化信息，或从其他渠道得到了额外的信息，降低了投资者受非标准审计报告中首因效应的影响程度。