《表7 二次分组下基金家族收益》

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《“与众不同”的价值:中国公募基金家族反羊群行为与投资能力的关系》

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注：“1低-1高”表示反羊群基金家族中，低换手率组减高换手率组的收益差或超额收益差；“1低-5高”表示低换手率反羊群行为基金家族与高换手率羊群行为基金家族的收益差或超额收益差。下同。

在根据DFH将基金家族分五组的基础上，对每一组再分为高换手率和低换手率两组。表7列示了第一组（反羊群行为）和第五组（羊群行为）中低换手和高换手两组的收益之差。在中信和证监会两种行业分类下，低换手率反羊群行为基金家族与高换手率反羊群行为基金家族的超额收益率之差分别达到6.80%和7.20%。在三种行业分类和不同调仓周期下，低换手率反羊群行为与高换手率羊群行为基金家族的超额收益率存在显著差异，前者显著高于后者。