《表4 按预期寿命长短和是否参与社交活动的分类回归结果》

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《认知能力与中老年家庭金融资产配置》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%水平上显著，括号内为聚类异方差稳健标准误，表中报告的是户主总认知能力的边际效应。

在上述理论分析的基础上，我们通过分组比较回归来验证认知能力的两个作用渠道是否存在。首先，认知能力的信息渠道表明，如果认知能力是通过降低信息成本从而产生投资需求，那么在对个体搜集、甄别和分析信息能力有更高要求的长期投资规划决策中，认知能力对风险投资参与的边际正向影响应该更为明显。为了检验这一推断，我们根据户主主观预期寿命的长短进行分组回归。CHARLS问卷询问了不同年龄的受访者自我感觉活到特定年龄的概率。我们将回答“很可能”和“简直一定”活到的归为主观预期寿命较长，反之为主观预测寿命较短。与预期寿命较短的个体相比，预期寿命较长的个体需要进行更为长远的投资规划。如表4的第一部分所示，与上述信息渠道的理论推断相一致，在户主主观预期寿命较长的中老年家庭，认知能力对风险资产投资参与有显著的正向影响，同时，Tobit结果表明，认知能力对风险资产占比也有显著正向作用；而在户主主观预期寿命较短的中老年家庭，认知能力对风险资产投资参与和占比均没有显著影响。