《表5 风险管理前后的真实Put Write指数在子期间的年化收益关系》

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《指数化投资的风险和收益分析：以Put Write指数为例》

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由表5可以发现，不论在哪一个子期间，风险管理过后的避险PUT所带来的超额收益都比没有经过避险的Put Write指数策略要低，而避险过后的波动率都是下降的。在第一个子期间，因为处在市场衰落的金融危机时期，原先不经过避险，使用动态权益的方法，可以获得杀跌的较大超额收益，但经过避险之后，避险的方法却把动态权益风险暴露项的收益削弱了所以可以看到在2006年初至2011年底，风险管理过后的PUT的夏普比率比不使用避险的Put Write指数策略要低，由0.379下降至0.309。然而，在第二个子期间，市场走势处于上扬的情况，Pu Write指数策略背后的概念即为看多，而期货的做法为消除动态权益风险暴露项，所以它的避险手段可以视为看空，故波动率也会下降。在上涨的时期，因为动态权益风险暴露项所带来的超额收益较少，而风险管理过后的波动率下降得较多，所以避险PUT的夏普比率比没经过避险的Put Write指数策略要更高，由1.118上涨至1.124。