《表1 1 2 0 1 3 年、2014年样本双价格偏离与定增并购长期绩效的回归结果》

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《轻资产类上市公司定增并购后长期业绩表现——昙花一现还是细水长流》

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由于2015年和2016年的样本在定增并购后分别只能取到2年和1年的数据，分析数据在事件前后不对称，在一定程度上影响了结论的可靠性。因此，本文取2013年、2014年的样本重复H1到H4的检验，数据前后三年相对完整匹配，以增强结论的可靠性及说服力。模型（1）回归结果如表11所示，拟合优度均好于总样本，系数显著性与总样本基本类似，而差异在于支付方式，其对长期绩效的影响显著为负，且均在0.01的水平上显著。说明纯现金或现金加股份的支付方式比纯股份支付更不利于主并公司长期绩效改善，与葛结根[13]的研究结论一致。可能的原因是现金或混合支付限制了并购规模，不利于产生经营协同效应并降低交易成本，而股份支付由于改善了股权制衡度、控股股东持股比例等公司治理结构，提高治理效率的同时也改善了经营绩效。