《表4 回归分析：业绩补偿承诺、定增并购双价格偏离与整合效应》

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《业绩补偿承诺、定增并购双价格偏离与整合效应》

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（1） 测试本研究主要实证结果是否对核心变量的不同度量方式保持稳健。首先，参考Baek等[52]和Barclay等[49]对定增折价率的衡量方法，采用定增公告前20个交易日公司股票均价与定向增发价格之差，再除以股票均价”来计量发行价格偏离（PDR）；同时参考李彬等[7]的做法，采用“（并购对价-目标企业评估值）/目标企业评估值”计量并购价格偏离（APR）；对于整合效应的衡量则借鉴陈仕华等[60]的做法，按并购首次公告日前后3年的总资产收益率的变化量（ΔROAt-3，t+3）进行度量。其次，在采用替代变量的基础上，重新进行多元回归，表4报告了上述稳健性测试的回归结果，结果显示本研究结果未发生实质性变化。