《表4 计算结果：业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《业绩承诺的价值与定增并购价格偏离——基于B-S期权定价模型》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著，括号内的数据为t值，下同。

表4的（4）～（6）列展示了业绩承诺价值对定增折价影响的实证检验结果，（4）列的结果显示解释变量vamprice对定增折价率discount呈现负向影响，这种影响在5%的水平下显著，这也证明了信号理论所阐述的定增股票投资方会受其资金用途的影响，接受不同的折价范围，在业绩承诺价值越高的情况下，其资金运用效率的下限就越高，相应地他们能接受更低的折价，即验证了本文猜想H2的前半部分。该假设后半部分的推论主要依据（5）～（6）列:（1）在股份支付的情况下，解释变量对被解释变量并不存在显著的影响。标的公司股东对其自己将要出售的公司非常了解，对定增方股票折价水平的判断更多基于并购方情况及股票本身的限制，发行规模rsize、锁定期locktime、并购当年并购方市账比mb、并购公司资产规模lnta2以及大股东认购比major等都会至少在5%的水平下对定增折价率产生显著影响；（2）在非股份支付的情况下，业绩承诺价值对定增折价率的影响更强也更显著，这与本文的猜想相符，基于信息不对称理论，并购交易的好坏对市场投资者而言主要通过签订的报告书及披露的公告等传递信息，而业绩承诺是对他们资金收益最好的保障之一，因此其价值在对价中的占比很大程度上影响了他们对定增股票价值的认可度，反应到交易行为中就是定增折价率的高低。