《表3 假设1回归结果：管理层语调、媒体报道与企业财务危机预测——基于年报前瞻性信息的分析》

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《管理层语调、媒体报道与企业财务危机预测——基于年报前瞻性信息的分析》

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注：***、**、*，分别表示1%、5%、10%水平下显著，下同。

假设1的回归结果见表3。首先构建以财务变量为主的危机预测基准模型，结果显示除总资产周转率外，其他变量均与企业未来是否发生财务危机显著相关。进一步在预测模型中增加市场变量，结果如第（4）列所示，只有月度超额累积收益率和企业未来是否发生财务危机显著相关，而月度收益率标准差并未通过统计显著性检验。该结果表明，在我国资本市场中，财务变量能够为投资者提供企业财务危机预测所需的主要信息。在财务变量基准预测模型中增加前瞻性文本信息净乐观语调的回归结果见第（3）列，Tone的系数为-1.645，在1%的水平显著，该结果表明，文本信息净乐观语调水平越高，企业未来发生财务危机的可能性越低。在财务变量和市场变量构建的综合危机预测模型中考虑管理层语调的影响，如第（5）列所示，净乐观语调依然在1%的水平显著为负。上述结果表明前瞻性文本信息净乐观语调能够提供企业财务危机预测所需的信息，假设1成立。