《表3 模型实证回归结果：水信息披露、媒体关注与企业价值——基于制造业上市公司的实证分析》

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《水信息披露、媒体关注与企业价值——基于制造业上市公司的实证分析》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

利用STATA15.0软件对前文建立的模型进行回归分析，结果如表3所示。从表3模型1的回归结果可以看出，水信息披露（Wdi）与企业价值（Tq）在5%的水平上显著负相关，水信息披露每增加1个单位企业价值会降低0.1684个单位。这说明水信息披露越多，企业价值越低，故假说1a得到验证。本文认为可能的原因在于：我国水信息披露处于起步阶段，近年来对这类涉及公共属性的环境信息，政府尚未有明确的监管政策强制要求企业披露，而制造业企业目前大多面临较大的生存压力，为控制企业整体成本，往往选择减少对水信息的披露来降低信息披露成本。企业披露自身水信息需在短期内投入大量成本，包括设备购置成本、材料成本、专业人员薪资等。现阶段，在环境报告中披露水信息是企业的自愿选择，愿意自行披露水信息的企业必然会在水资源管理与信息披露方面下大力气。企业自愿披露其水资源管理信息是着眼于企业的长远利益，目的是树立企业保护水资源、具有高度社会责任感的良好形象。但企业形象的塑造需要一定时间，短期内投资者也许不会及时注意到企业形象的变化，因企业声誉提高而带来的投资相对滞后，这就可能造成在水信息披露初期，企业成本增加（1）但产生的效益十分有限，企业整体价值有所降低。