《表3 行业竞争程度与年报语调的回归结果》

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《行业竞争能抑制策略性文本信息披露吗——来自上市公司年报语调的经验证据》

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注：括号内为t值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平。

由上文可知，行业竞争能够降低年报的净正面语调，但其作用机制尚不清晰。究竟是行业竞争降低了正面语调还是提高了负面语调，抑或是两者同时存在？为了探究这一问题，本文进一步构建了正面语调（Pos＿Tone）和负面语调（Neg＿Tone），分别定义为正面词汇数量除以正面词汇数量加上负面词汇数量、负面词汇数量除以正面词汇数量加上负面词汇数量。回归结果如表3列（2）和列（3）所示。表3列（2）的结果表明，当因变量为正面语调时，Com的系数显著为负，说明行业竞争降低了年报中正面词汇的使用。表3的列（3）的结果显示，当因变量为负面语调时，Com的系数显著为正，表明行业竞争提高了负面语调。综合来看，行业竞争一方面降低了正面语调，另一方面也提高了负面语调，从而降低了净正面语调。