《表2 房地产宽松政策总结》

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《中国本轮政策刺激与过去有何不同》

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资料来源:公开资料，瑞银证券

当前的供给侧改革主要集中于减税降费和对民营经济的支持。鉴于目前产能过剩问题明显减轻（尤其是上游重工业行业），预计2019年去产能力度不会太大；相反，2018年年底及2019年冬季，部分地区的环保限产政策已略有放松，供需平衡有所变化，钢铁和煤炭价格已开始下跌。从减税降费看，2018年官方公布减税降费1.3万亿元（本文估算，当年生效的实际减税规模约9000亿元，相当于GDP的1%），预计2019年额外减税规模将超过GDP的1%，加上2018年已实施的减税措施，可能在2019年还会继续带来5000亿元以上的减税规模。从对民营经济的支持看，政府自2018年11月以来一直在督促银行加大对民企，尤其是中小企业的信贷投放。未来几个月，政府还可能出台更多措施，进一步降低民企的市场准入，简化对民企的行政审批。这些措施有利于长期经济增长，不过短期内对经济增长的拉动作用有限。