《表6 新信息影响信息摩擦与股价跳跃方向之间的关系》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《市场摩擦与股价跳跃风险分析》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:ln QS、ln ES和ln GH分别表示以ln QS、ln ES度量市场摩擦、以ln GH度量信息摩擦。

模型（14）和（15）意味着信息摩擦对于跳跃的影响依赖于隔夜收益信息的好坏。模型（14）和（15）中的交互项使用了虚拟变量、而非连续变量NReturnst，是为了避免交互项和低次项的多重共线性，同时又不遗漏相关信息。因此，对于正向跳跃来说，在隔夜收益为负时，信息摩擦对正向跳跃的影响效应为γ2；在隔夜收益为正时，信息摩擦对正向跳跃的影响效应为γ2+δ2。表6的结果显示，在正跳跃模型中，系数γ2在统计意义上不显著，意味着当隔夜收益为负，即D1t=0，利空消息释放，此时信息摩擦对正向跳跃没有影响；但是，系数δ2在统计意义上显著，意味着当隔夜收益为正，即D1t=1，利好消息释放，此时信息摩擦对正向跳跃有显著影响。对于负向跳跃也有着类似的结果，即在负跳跃模型中，γ2也不显著、δ2显著。因此，当隔夜收益为正，即D2t=0，利好消息释放，此时信息摩擦对负向跳跃没有显著影响（γ2不显著）；当隔夜收益为负，即D2t=1，利空消息释放，此时信息摩擦对负向跳跃有影响（δ2显著）。表6的结果说明，信息摩擦与股价跳跃方向之间的关系取决于新信息的冲击。如果是利好新信息的公开则易引起正跳跃；如果是利空消息的公开则易引起负跳跃。