《表4 管理者自信程度与在职消费回归结果》

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《管理者自信会影响在职消费吗——兼论融资融券制度的公司外部治理效应》

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注:*、**和***分别代表在10%、5%和1%水平上显著，括号内为T值。

为了检验管理者自信程度与在职消费之间的关系，即文章的假设1，我们对模型（1）进行回归分析，结果如表4所示，管理者自信与在职消费之间的回归系数为-0.110，且在1%水平下显著，说明管理者自信对在职消费总额具有一定的抑制作用。为了进一步检验这种影响是来源于正常在职消费、超额在职消费还是两者兼有，基于“效率观”和“代理观”的视角进一步将在职消费总额分解为正常在职消费与超额在职消费，检验管理者自信程度对各自的影响，结果发现管理者自信程度与正常在职消费之间的回归系数为-0.051，且在1%水平下显著；与超额在职消费之间的回归系数为-0.055，也在1%水平下显著。说明随着管理者自信程度上升，管理者的努力程度得以提高，其对于激励性薪酬的要求相对更少，从而降低正常在职消费水平；而且随着自信程度上升，管理者与股东之间的委托代理关系得以改善，当管理者自信程度较高时，其会扮演管家角色，与股东利益保持一致，此时，管理者出于企业利益考虑就会降低超额在职消费水平。因此，随着管理者自信程度上升，在职消费总额、正常在职消费以及超额在职消费水平都会下降，即管理者自信程度与在职消费之间呈负相关关系，验证了文章的假设1。