《表5 不同自信程度管理者对在职消费影响的回归结果》

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《管理者自信会影响在职消费吗——兼论融资融券制度的公司外部治理效应》

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注:*、**和***分别代表在10%、5%和1%水平上显著，括号内为T值。

同时，为了更加深刻地刻画管理者自信对在职消费的影响，本文根据管理者自信程度的核密度函数图（如图1所示），将全样本划分成三个子样本:自信不足、适度自信与过度自信，分别检验每个子样本中管理者自信程度与在职消费之间的关系，其中，当自信程度小于-1.5划分为自信不足样本；当自信程度大于2划分为过度自信样本；当自信程度介于-1.5与2之间划分为适度自信样本。结果如表5所示，在自信不足、适度自信和过度自信三个子样本中，管理者自信与在职消费总额之间的关系分别是未发现显著关系、在5%水平下显著为负和在1%水平下显著为正；与正常在职消费之间的关系分别是在10%水平下显著为负、在1%水平下显著为负和在5%水平下显著为正；与超额在职消费之间的回归系数分别是0.170、-0.055、0.245，且相比自信不足样本，过度自信样本组中的回归系数相对较大；适度自信样本中的回归系数为负，但在统计上不显著。上述结果说明当管理者自信程度处于不同区间时，管理者自信对在职消费的影响不仅在影响程度上有所差异，更重要的是在影响方向上也存在不同。基于此，我们考虑管理者自信对在职消费的影响是否存在区间效应，在模型（1）的基础上加入管理者自信的二次项进行回归分析，结果见表5第（10）-（12）列所示，发现管理者自信程度二次项与在职消费总额、正常在职消费、超额在职消费之间的回归系数分别为0.013、0.008、0.003，且分别在1%、1%、5%水平下显著，说明管理者自信对在职消费所产生的影响是存在区间效应的，即当管理者自信程度相对较低时，管理者自信与在职消费之间呈负相关关系，支持前文的理论分析。但是，当管理者自信程度相对较高时，管理者自信程度与在职消费之间呈正相关关系，可能的原因是对于自信程度较高的管理者而言，通常会低估投资项目的风险，相信自己对项目风险的控制能力，因此会通过扩大公司规模让自己能够控制更多的资源，在提高自己声誉的同时还获得更高的在职消费。