《表4 私募股权投资与并购绩效》

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《私募股权投资与企业并购——基于创业板市场的证据》

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注:括号内为t值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%显著性水平下显著。

本部分从市场反应和经营业绩两个角度考察私募股权投资介入对并购绩效的影响。首先，根据模型（8）研究PE对公司并购市场反应的影响来分析投资者对并购事件的态度，为了更加全面的考察股价反应，因变量的计算区间分别取[-2，2]和[-5，5]，结果见表4的回归（1）和（2）。在两个回归方程中，Lambda的系数均在5%的水平上显著为正，这意味着如果模型没有控制样本自我选择偏差问题，PE的系数将被高估。当因变量为CAR[-2，2]时，PE的系数为-0.1332，t值显示在5%的水平显著，当因变量为CAR[-5，5]时，PE的系数为-0.1648，仍在5%的水平显著为负，上述结果表明，有私募参与的并购在公告日期间的股东财富显著低于无私募介入的并购，反映出投资者并不认可有PE介入的公司并购事件。