《表6 私募股权投资特征与择时能力》

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《私募股权投资具有交易时机的选择能力吗》

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注:N=1681；括号内数值为T值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著水平。

分析私募股权投资择时能力时仅考虑发生减持的样本。可能存在样本选择性偏误问题。因此，采用Heckman二阶段模型进行修正。首先，选取减持前一季度的托宾Q值和衡量当期市场行情的中小板指数作为工具变量（胡志颖等，2013），[7]并控制可能影响私募股权投资减持的其他因素，如现金流、公司成长性和股价波动性（汪剑锋和张然，2018），进行第一阶段回归得到逆米尔斯比率（IMR）。[9]其次，将第一阶段得到的IMR加入模型（5）进行回归，结果见表6。可以看出，结论没有发生重大变化。