《表5 上涨期我国开放式基金选股与择时能力分析》

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《我国开放式基金绩效及选股和择时能力研究》

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表5汇报了上涨期我国开放式基金的选股与择时能力。使用T-M模型的回归结果表明，在市场上升期以β2p系数衡量的时机选择大部分时间均小于0，这表明我国开放式基金的择时能力较差，大部分的基金经理不具备择时能力。在基金选股能力方面，在市场上升期，所有样本基金均获得了以a衡量的正的超额收益，这与单因素模型所得结果相似，进一步分析其显著性水平，可以看出T-M模型有16只在10%的水平上股票选择能力显著，占样本基金数量的80%，11只在5%的水平上股票选择能力显著，占样本基金数量的55%。H-M模型的回归结果表明，在市场上升期以β2p系数衡量的时机选择大部分时间均小于0，这说明H-M模型亦认为在上涨期我国开放式基金的择时能力较差。C-L模型的回归结果显示，在市场上升期β1p-β2p在大部分时间均小于0，反映了较差的择时能力。然而，H-M模型和C-L模型测量的有18只基金在10%的水平上股票选择能力显著，占样本基金数量的90%，有15只基金在5%水平上股票选择能力显著，占样本基金数量的75%。三种模型所得结果较为相似。根据以上分析，无论用任何模型，均可以得出超过半数的基金经理具有股票选择能力，因此可以总结为基金经理在市场上升期缺乏择时能力，但具备选股能力。