《表1 各项私募股权投资回报率指标的特点和表征能力》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《私募股权投资收益率的测算与评价：研究现状与展望》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

资料来源：根据Montana Capital Partners(2011）整理。二、私募股权资产收益率的比较和评价

投资者所经历的实际回报率（RoR）与IRR不同。这种差异意味着资产管理人的激励机制与投资者的目标存在一定的差异（Phalippou L，2008)[12]，因为在基于IRR的评价体系中为现金流和资金组合的时机选择提供了严重扭曲的激励，因此投资者根据当前基金的回报率（尤其是IRR）做出投资决策时应慎重（Jenkinson et al，2013)[13]。基金的估值或内部收益率常用于募资用途，私募股权募集的基金中，回报率随着合作经验的增加而提高（Kaplan&Schoar，2005)[14]。因此在基金的整个生命周期中，基金估值是保守的，并且趋于平稳（相对于公开市场的波动），估值平均低估了约35%；在第四季度，尤其是当基金通常接受审计时，估值会大幅上升；在筹资过程中，估值和报告的回报都被夸大了，一旦后续基金关闭，就会逐步逆转。因此基金在募集过程中报告的业绩数据几乎没有预测最终回报的能力。当用内部收益率衡量绩效时，这一点尤其正确。即使是著名的耶鲁捐赠基金，其采用的回报率指标也是IRR，在此条件下，耶鲁大学的私募股权投资回报率自其私募股权投资项目启动以来达到了惊人的30.4%（Phalippou L.，2011）[15]。各项私募股权投资回报率的特点和表征能力如表1所示。