《表5 各时变Copula函数参数估计结果》

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《危机背景下汇率市场与股市之间的风险传染效应研究》

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在对标准收益率zr和zrm尾部运用极值模型进行刻画的基础上，同时引入Danielsson和Vries（2000）对收益率中间部分处理的方法———运用经验累积分布函数对中间部分进行拟合，于是我们就完成了对两风险因子的边缘分布刻画，进而可进行两市场之间的风险传染效应研究。需指出的是，运用Copula函数来刻画资产间的相依性，要求资产须服从（0，1）区间上的均匀分布，因此，还需对拟合后的标准收益率进行概率积分变换，进而对变换后的序列运用时变SJC-Copula函数进行刻画。为检验时变SJC-Copula函数对两风险因子间相依性的刻画能力，本文同时选用时变Normal-Copula函数、时变T-Copula函数、时变ClaytonCopula函数、时变Frank-Copula函数以及时变Gumbel-Copula函数对两风险因子的相依性进行刻画。各时变Copula函数参数估计结果如表5所示。