《表4“得益-损失”函数下的契约参照点效应与高管非货币性私有收益》

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《高管非货币性私有收益与薪酬有关吗——基于契约参照点理论的实证检验》

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注:同表3

表4揭示了契约参照点效应与高管非货币性私有收益在“得益-损失”区域的分布差异。结果显示，当高管薪酬激励相对参照基准处于损失区域（yr）的高管更为显著，符合假设3的预期。具体来看，不论是垂直参照点效应、水平参照点效应还是现状参照点效应，处于损失区域的高管薪酬契约参照点效应与非货币性私有收益的关系均更为显著。其中，在垂直参照点下，高管薪酬与企业收益的参照效应在损失区域和得益区域均在1%的水平上显著，相关系数分别为-3.085和-2.466，而高管薪酬激励与员工薪酬激励的参照效应仅在损失区域显著，其回归系数为-0.135，且在5%的水平上显著，验证了假设3a；水平参照点效应和现状参照点效应与高管非货币性私有收益的关系也仅在损失区域显著，其显著水平分别为5%和10%，回归系数分别为-0.099和-0.027，与假设3b和3c的预期相一致。