《表4 货币政策冲击下存货减持对经营现金流的影响》

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《货币政策冲击、存货持有行为与企业避税强度——基于融资约束视角的经验证据》

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式（3）中ΣInd表示行业效应，各主要变量的定义见表1。依据式（3）进行回归，主要结果如表4的第（1）、（2）列所示。由回归结果可知，存货调整量（Divt）的系数显著为负，说明通过存货减持（Divt<0）能够增加经营现金流（Ocf）。存货调整量与货币政策交互项（Divt×Mp）的系数显著为负，说明在货币政策紧缩时期（Mp=1），存货减持能够更为有效地增加经营现金流。可见，在货币政策紧缩时期，存货能够更为有效地缓解资金压力，从而更为显著地降低企业避税强度。此外，本文定义了与存货密切相关的主经营现金流（Kcf，具体定义见表1），并将其作为式（3）中的因变量再次进行了回归，主要结果如表4中的第（3）、（4）列所示，未发生实质变化。