《表8 倾向性得分匹配 (PSM) 检验结果》

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《战略变革能缓解代理冲突吗——来自A股上市公司的经验证据》

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注:*、**和***分别表示在10%、5%和1%的置信度水平显著。

绩效反馈理论认为，管理层为了提升未来的财务绩效而进行战略变革（March&Simon，1958；Cyert&March，1963），暗示着战略变革与股利政策和创新绩效之间可能存在逆向因果关系，也就是说，内生性可能会影响回归结果的可靠性。表7和表8的回归结果显示，滞后一期战略变革指标（sc1t-1和sc2t-1）会显著影响t+1期的创新绩效和股利政策，由此形成的推断是滞后二期的战略变革指标（sc1t-2和sc2t-2）很难满足工具变量的排他性假设。而且，本文从六个维度计算战略变革，影响战略变革的因素必然会影响负债水平和固定资产更新等。因此，寻找恰当的工具变量存在一系列的困难。