《表3 股权异质性、税负差异 (Prvt×CFR) 与现金分红回归结果》

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《股权异质性、税收政策与公司现金分红》

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注:表中上方显示的是回归系数，括号中是T值（或Z值）；*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平；对于logit回归F值对应的是Wald统计量，Prob>F对应的是Prob>chi2，Prob>chi2对应的是PseudoR2。

通过表3可以看到税改前，当被解释变量为Diveps（现金股利支付率）、Divps（每股现金股利）、Divdum（股利支付倾向）时，CFR（控股股东的现金流权）的回归系数分别为0.024、0.072、0.005，分别在5%、1%、5%的水平下显著，说明在2013年以前股权集中度与现金分红正相关。即使2013年税改后其对每股现金股利和股利支付倾向的影响仍然显著为正。至于其回归系数0.025和0.013比之前的大，可能是由于公司的控股股东一般都是企业法人，都是免征股利红息税，所以2013年的税改对其关于现金股利支付水平和支付倾向正向影响不变，但如果是自然人控股的企业，股息税降低后，其对公司现金分红的意愿和力度会变大。上述分析支持了本文的研究假设2。