《表4 稳健性检验回归结果》

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《股权异质性、税收政策与公司现金分红》

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为了检验上述回归结果需要进行稳健性检验。这里以第一大股东持股比例来衡量股权集中度。回归结果（表4）显示，在控制样本公司其他财务指标后，产权性质指标Prvt在税收政策变化前与Divp s、Divd um负相关，但当税收政策发生变化后与每股现金股利、现金股利支付率、是否支付现金股利回归系数变得都不显著；税改前Prvt×CFR关于每股现金股利、是否支付现金股利两个解释变量的回归系数为负，同样在税改后其变得都不显著，仍然支持了本文的研究假设1。无论税改前还是税改后，以第一大股东持股表示的股权集中度越高，样本公司现金分红行为越强，这支持了本文的研究假设2。无论2013年税收政策变化前还是变化后，管理者持股对现金分红都有正的影响，2013年税改后股息税率降低，对现金股利支付倾向的正向影响增大，回归结果同样支持本文的研究假设3。无论税改前还是税改后，保险机构与社保基金对获得现金分红都具有正的影响，税改后基金公司对获得现金分红倾向增大，但是社保基金的回归系数大于保险机构，而保险机构的回归系数大于证券投资基金，又一次有力地支撑了研究假设4。综上所述，其稳定检验结果与假设一致。