《表4 稳健性检验回归结果》

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《大股东持股、债务融资与并购溢价》

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本文对相关变量重新选择替代变量进行模型的稳健性检验。首先，将因变量并购溢价（Premium）测量中的交易价格替换为交易标的评估价值得到新的并购溢价替换变量（Pre），将调节变量债务融资水平用资产负债率（Lev）来衡量重新进行回归分析，替换变量后的回归结果如表4所示。在相关变量替换后基本结论保持不变，均再次支持文中的两个假设，说明并购溢价和债务融资水平的度量方法并不会影响本文研究结论。其次，将控制变量现金持有由现金资产比率替换为营运资金比率重新衡量进行回归分析，检验结论显示替换后与原来的估计结果基本一致，限于篇幅，结果不再列示。