《表3 子样本上的GARCH-MIDAS模型估计结果》

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《经济政策不确定性与股市波动关系研究》

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基于经济政策不确定性的GARCH-MIDAS模型在各子样本上的估计结果如表3所示，从表中可知，参数滋，琢，茁，m几乎都通过了显著性检验。经济政策不确定性水平值与波动率所对应的参数兹在统计上都是显著的，这表明经济政策不确定性对股市波动的长期成分有一定的影响。总体来看，参数兹在全样本上的绝对值大小明显不同于各子样本。随着我国对外开放程度的不断加深，面临的国际形势日益复杂，在经济发展的不同时期实行的经济政策有所变化。若从全样本的角度去分析经济政策不确定性与股票市场波动的关系会将不同阶段经济发展过程中的特征模糊化甚至抵消，在数据上表现为全样本上参数兹的绝对值与子样本有明显的差别。另外，基于经济政策不确定性波动率估计出来的兹值明显大于水平值对应的兹值，即波动率刻画的股市波动长期成分的效果要高于对应的水平值。这是因为股票市场更多关注其波动性，经济政策不确定性水平值更多关注趋势。因此，经济政策不确定性波动率才能更好的契合股市的波动。