《表1 0 基于模型(4)的过度投资和投资不足子样本估计》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《董事声誉偏好与企业投资效率——基于中国2005-2016年上市公司的实证分析》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

下面的表9和表10分别报告了调节作用的检验结果。表9中的Owner系数估计值在5%或10%的检验水平上几乎仍显著为正，而交互项的系数估计值也均具有显著性，且符号与表5相一致，表明无论是过度投资还是投资不足，国有企业的经理友好型董事声誉机制对投资效率的正向影响均会大于非国有企业，进一步验证了研究假设2a的成立。而且，从交互项系数估计值的数值大小来看，基于过度投资情形的估计结果都要大于投资不足的估计结果，说明经理友好型董事的声誉机制作用对于抑制过度投资要优于治理投资不足，这可能是由于经理友好型的董事并不严格约束经理行为时，会促使经理将自己拥有的内部信息和资源披露给董事会，而信息和资源共享又有助于董事会运用丰富的管理经验和较高的业务能力更好地发挥其咨询与监督作用，从而可能抑制经理从私人利益动机出发或是盲目自信而导致的过度投资现象。因此，实证结果表明，就现阶段而言，经理友好型董事声誉应该能够更好地发挥现代企业制度的市场化作用，促进国有企业投资效率提高，这也从公司内部治理方面为国有企业“追赶效应”和“企业投资效率之谜”提供了新的解释证据。