《表4 基础效应和主效应的回归结果》

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《高管团队异质性、激励机制与企业研发投资行为——来自创业板上市公司的经验数据》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著；括号中为标准误；Observations代表观测数，groups代表公司样本数。

模型1作为基础效应模型，仅对控制变量进行回归分析，验证了控制变量对企业研发投资行为的影响。表4中模型1列（1）显示企业规模、上市时间、盈利能力的系数在1%的水平上显著为正，股权集中度系数在5%的水平上显著为负，表明企业规模、盈利能力、上市时间与企业研发投资行为正相关。规模越大，盈利能力越强，上市时间越长的企业，越重视研发投入，提升研发投资行为能力的愿望越强。从股权集中度看，股权过度集中的企业，其研发投资行为相对较差。其原因可能是其他股东的积极性被削弱，他们更倾向于追求现实利益。因此，虽然适度的股权集中有利于研发投入，但有效的股权制衡方式对企业研发投资行为更为必要[26]。