《表7 腐败、宏观经济环境与企业融资约束分国别检验结果》

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《东盟五国腐败对企业融资约束影响效应的实证研究》

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注:（1）括号内的数据为经过聚类调整的标准差；（2）*、**、***分别表示显著性水平为10%、5%和1%。

在基础回归的最后一部分，我们把回归模型中的法律环境的代理变量替换为宏观经济环境代理变量（PI），分析了当企业面临国家政策不确定性的状况下，其融资行为受到腐败的影响程度，结果呈现在表7。表7的实证结果表明除越南以外，当东盟四国政策处于不确定性的状况下，该国企业受到的融资约束明显增加（马来西亚、菲律宾、泰国和印度尼西亚的PI回归系数均显著为正）。东盟五国经济环境与腐败的交互项系数均为负，表明在经济环境较为稳定的状况下，腐败对企业融资约束的负面影响将会削弱。但是这样的影响效果仅在菲律宾和马来西亚较强（回归系数分别为-0.127 4及-0.115 2且显著），而在印度尼西亚影响效果较弱（回归系数为-0.099 6），在泰国和越南无影响（回归系数不显著）。假设2中经济环境对腐败与企业融资约束的影响在马来西亚、菲律宾和印度尼西亚通过检验。表6和表7的实证结果表明虽然在东盟五国中腐败对企业的融资行为均造成了负面影响，但是由于五国的政治制度、经济发展程度和法制建设程度的差异性，腐败对于企业融资行为的影响机制仍然存在着较大差异，有可能在将来需要通过更深入的研究以期厘清其复杂的影响机制。