《表7 融资约束、宏观审慎政策与企业金融化》

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《宏观审慎政策如何影响企业金融化》

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上文分析表明，融资约束对企业金融化趋势具有重大影响，是宏观审慎政策影响企业金融化的重要一环。本文依次使用产权状态和KZ指数来衡量企业受到的融资约束程度，依据融资约束程度将非金融上市企业划分为融资约束轻的样本组和融资约束重的样本组，分别对式（1）进行回归。分组回归结果如表7所示。按照产权状态划分融资约束程度，MPI对国有企业的金融资产投资增长率的影响系数为-0.019，对非国有企业的影响系数为-0.014。二者相差不大。按照KZ指数划分融资约束程度，宏观审慎政策指数对融资约束重的企业影响系数为-0.010，对融资约束轻的企业影响系数为-0.014。可见，融资约束程度越轻，宏观审慎政策对其金融资产投资增长率的影响力度越大，说明企业金融投资行为主要基于获利动机，印证了假说4。组间差异检验结果表明，两个系数不存在显著差异，宏观审慎政策对金融化趋势的影响力度在不同融资约束程度企业之间的区别并不显著。