《表5 融资融券制度与分析师预测行为的回归结果——基于融资融券交易数据》

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《中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差》

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上文的研究中，我们是利用融资融券制度安排作为契机采用DID的设计，并没有从融资融券实际交易量的角度考察融资融券对分析师预测行为的影响。为此，我们借鉴褚剑和方军雄（2016）的做法，采用融资融券实际交易数据来稳健检验融资融券对分析师预测行为的影响。其中，SHORT为融券卖出额与成交金额之比，LONG为融资买入额与成交金额之比，回归结果见表5。我们发现，正是融资交易促使分析师跟踪人数减少、盈利预测偏差、乐观性以及分歧度增大，相反，融券交易则导致分析师跟踪人数增加、盈利预测偏差和分歧度降低。结合上文对融资融券非对称性交易的分析，这表明，融资融券制度实施所导致分析师发布的带有乐观偏差的盈利预测，正是来源于火热的融资交易。