《表6 融资融券制度与分析师预测行为的回归结果——跨期动态效应》

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《中国式融资融券制度安排与分析师盈利预测乐观偏差》

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（1） 上文的发现可能受到内生性问题的困扰，由于证监会和沪深交易所在选择融资融券标的股票时具有一定的标准（褚剑、方军雄，2016），导致这些被选择的标的公司的分析师盈利预测可能本身就存在差异。为了缓解上述担忧，本文借鉴Bertrand和Mullainathan（2003）提出的跨期动态效应模型进行检验，回归结果如表6所示。其中，POSTLIST-1为哑变量，公司股票被纳入融资融券标的名单的前一个年度取1，否则取0；POSTLIST0为哑变量，公司股票被纳入融资融券标的名单的当年取1，否则取0；POSTLIST1为哑变量，公司股票被纳入融资融券标的名单的后一个年度取1，否则取0；POSTLIST2+为哑变量，公司股票被纳入融资融券标的名单后的第二年及以后年度取1，否则取0。我们发现，融资融券制度导致的分析师盈利预测乐观性加强在相关公司股票被纳入融资融券标的名单前并不存在，而在纳入标的名单后才有所体现。这一发现极大地缓解了对内生性问题的担忧。